现身交易所仅3个多月，青城山-都江堰风景名胜区背后的公司青都旅游就匆匆结束了IPO之旅。

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图片来源：深交所官网

记者注意到，近日，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下称“青都旅游”）深市主板IPO终止审核，原因是公司撤回发行上市申请文件。从IPO审核进度来看，本次撤单之前，公司已接到交易所问询，但并未给予回复便提前离场。

记者进一步调查发现，青都旅游IPO之旅最早可追溯至2022年1月，彼时公司申报IPO并在证监会披露了招股书。而从证监会平移至交易所之前，证监会已向青都旅游发出过首发反馈意见。其中，股权代持、股东是否存在违法行为等规范性问题、信息披露问题被重点关注。

针对此次IPO撤单背后的原因，上海证券报记者也从公司了解到，青都旅游希望进一步把业务做大做强，摆脱盈利模式单一的现状，未来择机再登陆资本市场。

曾涉股权代持疑云

天眼查显示，青都旅游早在2018年就在为IPO做准备，募资1.54亿元引入股东中青旅红奇基金。2019年7月，中国政府采购网就青都旅游首次公开发行股票（IPO）相关项目进行公开招标。

图片来源：天眼查、中国政府采购网

2022年1月，青都旅游披露了招股说明书，拟在深交所主板上市。2022年6月2日，证监会官网披露了青都旅游的首发反馈意见。全面注册制后，青都旅游IPO审核由证监会平移至了深交所，今年3月22日，深交所发出了第1轮审核问询，由于公司并未回复，因此问询内容暂不得知。

图片来源：证监会官网

不过，记者从证监会对公司的首发反馈意见中发现了蛛丝马迹。当时，证监会对青都旅游股权代持等规范性问题进行了重点关注。

最新的招股书显示，青都旅游前身为主营广告业务的天乙影视，几经变更，目前由都江堰国资金融局通过都投集团间接持有公司80%的股份，中青旅及一致行动人红奇旅投分别持有其10%的股份。

来源：青都旅游招股说明书

天乙影视成立于1999年，都江堰电视台和新广角广告分别出资60万元和13万元，而新广角广告是受都江堰电视台的委托，代为出资13万元（股权比例为18%），因此形成了股权代持的情形。2008年8月，新广角广告将其持有的13万元的出资以0元的价格转让给都江堰电视台，解除前述代持。

由于青都旅游的股权变更次数较多，股权结构复杂，因此证监会要求公司补充披露历史沿革中，是否存在其他未披露的代持情形，现有股东是否适格，控股股东、实控人以及董监高是否存在重大违法行为。

来源：青都旅游招股说明书

对比当时提交证监会的招股书和在深交所披露的最新招股书，青都旅游补充披露了上述提到的代持情形已经消除，不存在争议，不会对公司上市造成实质性法律障碍，公司也不存在其他股权代持情形，现有股东为适格股东，股东之间不存在股权纠纷或潜在纠纷。

同时，公司还补充披露了间接控股股东兴市集团存在一起行政处罚，不过东兴市集团已足额缴纳罚款，且由于行为情节较轻、罚款金额较小，不构成重大违法违规，该行政处罚不属于重大行政处罚。除此以外，公司控股股东、实控人、董监高不存在重大违法行为。

来源：青都旅游招股说明书

记者于7月6日致电青都旅游，相关负责人表示，公司本次撤回IPO申请并非因为规范性及信披问题，“这方面公司不存在任何问题。”该负责人称。

盈利模式单一或是撤单主因

针对IPO主动撤单，青都旅游相关负责人对记者坦言：“全面注册制下深交所主板定位进一步明确，加上我们也关注到近期媒体对公司业务模式单一的报道。为了更好地符合主板定位，公司经过综合论证，决定‘以退为进’，考虑到要进一步把业务做大做强，装入更多资产资源，打破现有单一的业务类型，才暂时选择撤单。”

据悉，全面实行注册制下，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

图片来源：深交所官网

青都旅游作为一家计划在主板上市的公司，其持续盈利能力确实曾遭到证监会的多方面询问。

首先，青都旅游目前的盈利模式较为单一。招股说明书显示，青都旅游目前经营地主要包括青城前山景区和都江堰灌县古城景区，其中在青城前山景区提供索道、观光车服务，在都江堰灌县古城景区提供观光车服务。其中主要收入来自索道业务，2019年、2020年、2021年分别占总营业收入的69.2%、71.08%、60.66%。

图片来源：招股说明书

由于相关收费标准的确定和调整均需由政府主管部门审批，公司不能自行调高收费标准。那么如果未来不能及时获批调整服务价格，将对青都旅游的经营业绩产生不利影响。

同时，特许经营权也是证监会关注的一大问题。青都旅游目前拥有青城山索道环保旅游缆车特许经营权（青城前山索道）、都江堰市环保旅游观光车特许经营权（含青城前山、灌县古城两条线路），特许经营期限分别至2036年9月、2024年9月。假如未来有其他竞争者进入导致经营出让权价款提高，公司的现金流和经营业绩很有可能会被影响。

图片来源：青都旅游官网

另一方面，旅游资源存在不可移动性和业务区域集中性的特点。那么一旦出现各种不可抗因素，青都旅游的盈利也会遭到挑战。

例如，2019年青都旅游的归母净利润为6039.09万元，2020年受疫情影响归母净利润只有2735.87万元，营业业绩波动较大。青都旅游也表示，未来不排除重大灾害、政策变化等因素对公司经营业绩带来不利影响。

此外，证监会在反馈意见中提到，青都旅游第一大客户同程旅游，2020年和2021年1-6月占当期营业收入比重分别为46.23%、62.06%。这使得青都旅游对主要客户的重大依赖度、业务获取方式的独立性受到质疑。

如何打造新风景线？

现有的盈利模式单一，那么青都旅游的未来发展规划是否能改变这个局面。从招股书来看，并不算乐观。

招股书显示，青都旅游此次计划募集资金约3.46亿元，募投项目包括青城前山观光车采购和“悟道青城”文化演艺综合项目，分别拟投入募集资金为0.304亿元和2.2亿元。

图片来源：招股说明书

这类文化演艺是近些年兴起的沉浸式景区体验项目，相对于传统的远观，多了游客的参与。文旅中国曾表示，一场高品质的沉浸式文旅演艺可以成为景区的爆款IP，延展出更多价值和意义。

不过，作为占整个募投项目金额63.7%的演艺项目，未来真的能增厚业绩吗？

根据宋城演艺2022年年报数据，其公司文化艺术业-现场演艺毛利率仅有43.94%，相较于其旅游服务业的93.95%，存在不小差距。

图片来源：宋城演艺年报

因此，证监会就其“悟道青城”文化演艺综合项目的可行性进行了问询，包括编排过程是否进行著作权登记，是否存在相关利益纠纷、发行人是否具备文化演艺方面的许可、是否切实可行等。

对此，青都旅游并未在最新的招股书中详细披露，仅表示，“公司将在项目后续实施过程中适时引入专业合作机构，提供专业支持”。

记者就青都旅游未来的发展战略进行追问，相关负责人称：“具体发展规划公司还在进一步论证中，不方便透露。”对于未来是否会在合适时机再冲刺资本市场，相关负责人给予了肯定的答复。

（文章来源：上海证券报）

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